9.1 安全边际法

安全边际是一只股票的公允价值和实际市场价格间差异的结果。安全边际的概念最初出自格雷厄姆的两本书：《证券分析》（1934）和《聪明的投资者》（1949）。

安全边际越明显，那么就越令人关注，且（如果相关分析是正确的）投资就越安全。由于公司估值不可能精确到真实的公司价值，所以，重要的是能在一只股票的内生价值之下获得一个折扣。特别是遇到暂时受挫的企业时，谨慎投资者通常会要求一个至少50%的安全边际，才敢出手。

因此，所要求的安全边际是随着企业的风险程度而增加的。例如把周期性企业或陷入财务困境的企业，作为合理投资目标的前提是：有一个特别高的安全边际！相比而言，对于易于预测且商业模式扎实的企业，较低的安全边际也是可以接受的。

例如，如果某股票每股的内生价值是5美元，而且，你要求的安全边际是50%，那么，最高的购买价就是2.5美元。这个门槛之上的任何价格水平都会削减安全边际，因而增加了风险水平。安全边际高会带来正面的结果，即便是在估值出错的情况下（假设实际的公允价值最终可能只是4美元），也会如此。因此，在某种程度上，安全边际是为自己判断或误判上的一个保险。

实践中，在进行购买之前，可以把安全边际的目标值定在至少30%，当然，这个目标值可以根据行业、经济形势和利率水平，进行上下调整。这个目标值既内涵了自身估值的易错性空间，也给出了未来事件不确定性的余地。就内生价值的评估值为16美元且以15美元购买的股票而言，这种投资行为没有什么意义！