第12章
资产配置策略问题
一旦决定投资于股市，你所面临的抉择就不仅仅是应该买进什么股票，还必须明确如何处理自己的投资组合，应买入多少只股票，将会采取何种投资策略，以及最好避免哪种类型的投资方式。
本章和下一章将介绍众多诱人的投资选择和方式，你可以自取所需。其中一些大有裨益，值得一试，而很多其他的方式，要么风险过大而且繁杂不堪，要么会分散你的注意力并且收益较少。不管怎么说，开阔投资视野有益无害，而且还能知道自己应该避免哪些问题。
我认为不应把问题搞得过于复杂，简简单单就好。
持有几只股票较为合适
人们常说：“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。表面看来，这一建议非常合理，但经验却告诉我，很少有人能同时做好两件以上的事情。那些样样皆通，却样样不精的人很难在包括投资在内的任何领域中取得巨大成功。
那些神秘难懂的衍生品为华尔街的专家提供的是帮助还是危害？杠杆率不正常地高达50：1或是100：1的做法带来的到底是收获还是伤痛？
如果有一位牙医，他的副业是建筑工程和木匠活，周末又会玩玩音乐、修修车，顺便再兼任一下水管工和会计师，你还敢找他看牙吗？
这一点对于公司和个人都同样适用。对于公司来说，企业集团就是多样化方
面的绝佳例证。众所周知，多数大型企业集团的业绩并不怎么样，原因在于，它们过于庞大低效，而且投资过于分散，使其无法有效地侧重于某一方面或是提高自身的盈利能力。
20世纪60年代后期兴起的合并狂热过后，吉米林（Jimmy Ling）公司、凌·特姆科·沃特公司（Ling-Temco-Vought）以及海湾西方公司（Gulf+Western Industries）的表现又怎么样呢？美国庞大的企业和政府一样，都会变得效率低下，做错很多事情，并且积重难返。
你还记得很多年前吗？当时，美孚石油公司想要涉足零售业从而实现多样化，因此，它收购了挣扎在死亡线边缘的国有连锁商店蒙哥马利·沃德，但这一做法却从未成功。同样，西尔斯罗巴克公司（Sears Roebuck）收购了添惠（Dean Witter）和科威（Coldwell Banker）进军金融业务，通用汽车收购了大型计算机服务公司EDS。它们如同其他几百个类似的多元化尝试一样，都以失败告终。
2000～2008年，花旗集团又涉足了多少领域以及不同类型的贷款呢？
多元化程度越高，对其中任何一个领域的理解也就越浅，但很多人都进行了过于分散的投资。将鸡蛋放在自己非常
了解的篮子中，并进行谨慎的观察，这才是取得最好投资业绩的正常路径。广泛的多元化是否在2000年或2008年的市场崩溃中保护你的资产不受损失呢？由于误以为自己的投资方式非常安全，当糟糕的熊市开始时，持有的股票越多，你的反应可能就越慢，因此就无法及时卖出股票以收回足够的现金。
当股市基本达到顶点时，应该赶紧卖出，如果通过融资来进行投资的话，就立马偿还所借资金，并至少收回一些现金。否则，你之前的收益也就打水漂了。
成功投资者的目标应该是持有一两只大牛股，而不是买进一堆只能带来蝇头小利的垃圾股。虽然承受了一些小额亏损，但有几只股票却带来了相当可观的利润，这样的投资业绩要好得多。在股市中广为撒网只是为了弥补自己的无知。
1997～2007年，很多银行购买了包含着广泛分散的5000家房地产的打包贷款，这些贷款都由政府担保，并被认定为AAA级资产，但这些银行是否得以保护自己的投资并有所盈利呢？
对于那些资金只有20000～200000美元的投资者来说，大都应该限制自己只买入四五只精挑细选并对其知之甚多的股票。持有5只股票后，面对其他诱惑时，应该用原则来约束自己，并将表现得最不尽如人意的股票卖出。如果仅有50
00～20000美元用于投资，理性来看，最多应持有3只股票。
而账户里只有3000美元的话，则最多买进2只股票。一定要使自己的投资便于管理，因为持有的股票越多，就越难追踪它们各自的动态。即使是那些资产过百万美元的投资者，持有六七只精心挑选的股票也就够了。
如果你觉得这样无法安心的话，那就增加到10只，但持有30～40只股票绝对会带来问题。将精力集中于少数股票才能真正赚到钱，当然，你还需要遵循合理的买卖原则，并看清大盘的真正走势。绝没有任何规则认为，包含50只股票的资产组合的跌幅不会超过50%。
如何逐步扩大自己的投资
在某一阶段内逐步扩大自己的投资是可行的，这是一种有趣的多样化形式。1990年和1991年，我用了很多天的时间来买入安进公司的股票并逐步加仓。只有当最初买入的股票上涨显著的时候，我才会继续跟进以扩大投资。
如果市场价格比平均成本高出20个基点，而且在合理的价格形态上出现新的买入点的话，我还会继续跟进，但买入量有限，以确定平均成本不会被抬高。
但是，投资新手在尝试这种风险更大、高度集中的方法时应该分外小心，你必须学会如何正确运用这一投资方式，当事情不尽如人意的时候就赶紧将股票卖出以便止
损。
牛市中，在股价比初始买入价高出2%～3%时进行一两次小规模跟进，这样就可以使你的投资组合变得更为集中。但是，当股价高出正确的买入点过多时，千万不要继续买入，否则，相对于其他表现不大成功的股票来说，该只股票的持有份额就凸显不足了。如果采取上述策略的话，你就不会因为所持有的强势股无法为整个投资组合带来可观的收益而感到沮丧。
与此同时，卖出那些开始亏损的股票，以避免更大的损失。
上述跟进策略会帮你将资金集中于少数几只表现最好的股票。没有任何体系是完美的，但同那些胡乱分散的投资组合相比，这一方法更为实际，成功的几率也更高。多样化本身无可厚非，但是，千万不要做得太过分。
一定要规定可持有股票的最大限度，并严格执行。进行投资决策时，还应该将你所制定的规则随身携带，比如记在笔记本上。是否应该如此而为呢？难道你到现在为止都没有任何具体的买卖准则？那么，过去5～10年中，随意投资给你带来了什么样的投资业绩呢？
是否应该长期投资
如果决定进行集中投资，应该选择长期投资，还是更为频繁的交易呢？其实，持有时间长短并不是主要问题。关键在于，在正确的时机选择正确的股票（也就是那些表现最优异的股票），并且无论何时，只要
市场或是自己制定的各种卖出规则指引你进行卖出，一定要当机立断。买卖之间的时间或短或长，期限长短完全取决于你的投资准则和大盘分析。
如此一来，有些强势股可能会被持有3个月，有些可能是6个月，还有几只则会坚持1～3年甚至更久。而大多数赔钱股票的生命力可就不能同日而语了，一般介于几周到3个月之间。任何管理得当的投资组合，都不应该容许损失存在6个月以上。
一定要让自己的投资组合清爽简洁，并与市场保持同步。记住，优秀的园丁总是会为花圃除去杂草，并修剪衰败的花茎。
长期投资者应知应会的线图使用方法
为什么必须总要使用线图……请看以下内容。
实际上，如果分析一下更长的阶段，你会看到更多的卖出信号。比如，2004～2006年这3年中，花旗集团在相对强度方面表现得非常不尽如人意，而在此期间，其收益增长率也比整个20世纪90年代要低。监督自己投资标的价格以及成交量变动是值得的，这样一来，你就可以不再亏损，并踏上成功的征程。
是否应该当日冲销
我一直不推荐大家采用当日冲销这种投资方式。所谓当日冲销是指在同一个交易日内买入并卖出股票。这一方法会给大部分投资者带来亏损，原因很简单：你主要是在利用每天股价的微小波动来赚钱，
但这要比分析较长时段内的基本趋势难得多。
此外，一般来说，当日冲销所能带来的潜在利润不足以抵消交易中的佣金和一些不可避免的亏损。不要急功近利，毕竟罗马不是一天就能建成的。
还有一种类似于短线交易（在股价上涨时买入，并在不可避免的价格回调出现之前抛出）的新型当日冲销方式。采用这一方法，你需要恰好在线图上的买入点处买进股票（正从某一价格形态或是价格调整阶段中突破），并在突破成功后5天左右将其抛出。每隔5分钟更新一次的日线图显示，有时候，形成于某些价格形态（如带柄茶杯形）上的轴点可以反映出该股票正从当天的价格形态中突破。
行情看好时，如果能熟练地完成这一操作，投资者就可能获益良多，但也需要耗费很多精力来进行研究以及实践。
是否应该使用融资来进行投资
投身股市的最初一两年，你还在学习如何进行投资，因此为了保险起见，还是应该用现金来进行交易。对于大多数投资新手来说，至少要花费两三年的时间来积攒足够的市场经验（在此期间，你会做出一些糟糕的决策，浪费时间做无用功，还会不断尝试一些不够明智的原则），之后才能取得显著的收益。一旦你积攒了几年的经验，而且制定了合理的投资方案以及一系列严格的买卖准则，就可以考虑通过
融资的方式来买进股票了（从你的券商那里借钱买入更多的股票）。
一般来说，还在工作的年轻投资者可以选择融资这一投资方式。他们的相对风险要小一点，因为还有更多时间来为退休做准备。
融资的最佳时机通常是新一轮牛市的最初两年。一旦发现新的熊市来袭，应当立即收手，并尽可能多地持有现金。必须知道，当大盘下跌、股票开始缩水时，就初始资本的亏损速度而言，使用全额保证金进行投资的方式要比用现金快一倍。
这就要求投资者在大盘大规模跳水之初，必须迅速止损，并归还所借资金。如果你使用全额保证金对那些小市值股票以及科技股进行投机的话，50%的股价回调就能让你亏得一分不剩。2000年和2001年年初的时候，一些投资新手就遇到过这种情况。
无须时时刻刻依赖全额保证金。有时候，手头上可能会有大量现金储备，因而不需要融资。另外一些时候，你会使用现金或是应用一小部分融资保证金来买进股票。
当然，在某些情况下，如果你在牛市中真正找到了感觉，可能会使用全额保证金来进行投资。这些都取决于当前的市场状况，以及你的投资经验。我就一直采取融资的做法，对于那些知道如何控制优质市场领军股的买入份额，并且总能凭借应有的原则和常识在需要的时候果断止损
的投资者来说，我认为融资投资确实能带来不可小觑的优势。
法律变化无常，而你在融资过程中产生的利息支出可能会有所减免。但是，在某些时候，高额的保证金利息会使原本显著的收益变得非常有限。想要利用融资保证金来交易，还必须同你的经纪人签订一份保证金协议。
千万不要追缴保证金
如果保证金账户内的某一股票下跌了很多，这时，股票经纪人会问你是要追缴保证金还是卖出股票。千万不要选择前者，还是考虑将股票卖出吧。这样的话，你有90%的可能会取得更好的收益。
其实市场正在告诉你，你的选择是错的并深受其害，当前的投资方案根本行不通。既然这样，不如将股票卖出以降低自己的风险。我还要重申一点，为什么要不断浪费钱呢？如果股票在追缴保证金之后继续下跌，股票经纪人又来征求你的意见呢？难道你要倾家荡产去支持那些亏钱的股票吗？
是否应该卖空
我做过一些做空股票的研究，并在1976年写了一本关于卖空方面的小册子。这本书现在已经不再重印了，但卖空这一问题却还和当初没什么两样。2005年，在这本书的基础上，我与吉尔·摩拉里斯（Gil Morales）合著了一本《如何在卖空中获利》。
吉尔将我之前那本书进行了重新编排、修正并添加了新的内容。很
少有投资者能够理解卖空这一问题，而成功者更是凤毛麟角。所以，一定要仔细考虑这一投资方式是否适合自己。
更为活跃、老练的投资者，可以尝试进行有限的卖空。我认为应将手头上10%～15%的资金用于卖空，但对于大多数投资者来说，这一比例还是偏高。而且，卖空比单纯的买入股票要复杂得多，而大多数卖空者都曾遭遇套牢，并承受了一定的损失。
究竟什么是卖空？你可以把它想成是一种与正常买进正好相反的卖出过程。卖空时，由于你预期某只股票的价格会有所下跌，因此便将其卖出（而不是买进），即使你不持有这一股票，也可以向经纪人融券。如你所料，如果股价真的下跌，可以通过在公开市场上以较低价买进该股票来平仓，买卖之间的差价则是所取得的收益。
如果觉得市场将大幅下挫或是某只股票开始下跌的话，你可以采取卖空策略。首先卖出股票，并希望之后能以更低的价格重新买入。
听起来很简单，对吧？并非如此，卖空策略很少会成功。你认为价格会大幅下跌并对其进行卖空的股票，往往会出其不意地重新攀升。而股价一旦上涨，你就要赔钱了。
一般来说，新一轮大盘下跌初期时进行的卖空通常比较有效。也就是说，必须基于市场每天的平均表现来采取卖空策略。这样一来，你就必须具
备以下几种能力：（1）第9章中讲到的，如何解读每天的道琼斯、标准普尔500以及纳斯达克指数；（2）选择那些涨势显著并且早在几个月前就已经达到过顶点的股票。
换句话说，交易的时机必须把握得天衣无缝。你的选择可能是正确的，但若过早行动的话，只会被迫在亏损的情况下平仓。
卖空时，必须在损失达到8%时及时止损，从而将风险降到最低水平。否则的话，风险可就高得没有止境了，因为你选择的股票可能会无限度地上涨。
关于卖空，我的第一条准则是：千万不要在牛市中卖空。为什么要与大盘的总趋势唱反调呢？不久之后，你可能就会将本书的建议抛之脑后，决心自己亲自尝试一番，而伤痕累累之后，却得到了相同的结论，正如亲身实践后才真正理解“油漆未干”标志的含义一样。总的来说，应该等到熊市的时候再卖空，这样你成功的几率会更高一些。
第二条准则：当发行量较少的时候，千万不要做空，因为做市商和专业人士很容易就可以把那些市值很低的股票炒高，这被称为“卖空逼仓”。一旦你遇到这种情况，滋味可不好受。更为保险的做法是，做空那些日均成交量至少为500万～1000万股的股票。
1.“头肩部”形态。股票技术线图上这一价格形态的“右肩”一定要比左肩略低一些
。做空的正确时机是右肩处第三次或是第四次价格回升将要结束之时（注意朗讯公司头肩部形态中右肩处的4次价格回升）。
其中一次回升会使股价略高于几周前的最高点，从而淘汰掉那些过早行动的做空者。之前的强势市场领军股大幅下跌之后，在右肩的价格低点处可能会出现几次20%～40%的价格回升。股票的最后一次上涨应该穿过其移动平均线。
随着成交量的增加，股价却不断下跌并低于10周移动平均线，但尚未创下价格新低，这才是卖空的最佳时机。等到股价继续降低，其他投资者也都发现其明显的跌势了。在有些情况下，季度收益增长率会有所下跌，或者收益已经降低了。
而且，股票的相对强度线也应该至少连续20～34周明显下倾。实际上，通过对过去50年中典型股票的研究，我们发现，几乎所有成功的卖空模式都出现于强劲的市场领军股明显达到最高点后的5～7个月中。
加州大学洛杉矶分校（UCLA）伟大的篮球教练约翰·伍登曾告诉他的球员们：“通晓一切后所学到的东西才真正有价值。”一位“通晓一切”的投资者曾写信说，我们是在胡说八道，任何具有相关知识的人都不会在股票达到顶点后7个月时进行卖空。确实，很少有人真正明白这一点，而大部分卖空者就是由于选择了太早
、有缺陷或是过于明显的时机而以失败告终。
图中点4时，朗讯正处于顶点后的第八个月，而之后下跌了89%。而同样处于第八个月的雅虎也随即下跌了87%。股市中的自大情绪是很危险的，因为它会让你觉得自己的行为很合理。
越聪明的投资者，越是不会目空一切。在市场面前要谦卑、恭敬，这是非常重要的。
2.突破失败的第三或是第四阶段的带柄茶杯形态或是其他价格形态。这时，股票的成交量应该增加，并开始在杯柄以下的区域里下跌（参见第2章，有关线图解读以及失败的突破方面的内容）。
很多年来，只有当股价比上一次交易有所上涨时才能进行做空。这种上涨是指，每一次交易的价格都要至少略高于前一次（以前规定至少要高1/8或是1/4个点）。因此，投资者通常是在大盘上涨或是达到顶点时才进行卖空，底线是低于上次交易价0.25美元左右。
弱势的股票无法上涨，因此可以比前一次交易价低1个点或是更多。
经过认真的研究，美国证券交易委员会近期撤销了上涨卖空规则。以后，这一规则应该而且可能重新回归，但只上涨一点是不够的，也许要10美分或20美分才行。如此一来，某些股票的波动性就会有所降低，尤其在行情不好，甚至发生恐慌的市场中更是如此。
由于大盘在前一年
出现了重度下跌，上涨卖空规则也就在随后的1937年初期应时而生了。它要求交易价必须有1/8或是1/4点的上涨才能进行卖空，这相当于12.5美分或是25美分。这样做的目的是，在严峻的市场环境中，减缓股票所遭受到的连续打击。
卖空的一个替代策略是购买看跌期权，这样做不需要遵循上涨原则。你还可以做空很多追踪指数，比如纳斯达克100指数、SMH（半导体指数）或者是BBH（生物科技指数），它们都没有上涨抛空的规定。
卖空必须通过保证金账户进行，所以，之前有必要询问一下经纪人，你能否借入想要卖空的股票。而且，如果卖空阶段股票派发红利的话，还必须将这部分红利支付给那个借给你股票的人。记住：不要卖空那些红利很多的股票。
即使对于专业人士来说，卖空也是很危险的，只有那些更有能力和胆识的人才能在这一领域中一试身手。最后一个忠告：不要仅仅因为股价或是市盈率看起来过高就卖空某一正处于上涨阶段的股票，这一行为难免损失惨重，自食其果。
什么是期权，你应该对其进行投资吗
期权是一种投资工具，你可以通过它购买某种权利，这种权利使你可以在被称之为到期日，以某一确定价格买进（“看涨”）或是卖出（“看跌”）股票、股指或是商品。期权
非常具有投机性，并且比普通股具有更高的风险以及更大的价格波动性。因此，大部分投资者都不应买卖期权。
成功的投资者首先应该学会如何降低而不是提高自己的风险。如果实践证明，你有能力在普通股中盈利，并且对于投资的理解以及实际经验足够多时，可以考虑使用有限的期权来优化自己的投资组合。
期权就像是赌博，要么赢回全部赌注，要么一无所有。假设你买了一份期限为3个月的麦当劳的看涨期权，支付期权费使你有权利在未来3个月内的任何时间，以某一价格买进100股麦当劳的股票。购买看涨期权时，你预期股价会上涨，因此，假设当前股价为120美元，你就会在执行价格为125美元的情况下购买该期权。
如果麦当劳的股票在3个月后涨到了150美元（而且你没有将期权卖出），你就可以行使该期权，而25美元的差价减去之前支付的期权费就是所得利润了。相反，如果出乎你意料之外，3个月后股价下跌，你就不会行使该期权，它也就不生效了，但却损失了期权费。正如你可能猜想的那样，看跌期权的处理方式与看涨期权类似，只不过，你认为股票的价格不是上涨而是下跌。
使用期权时一定要控制风险
如果确实想利用期权进行投资，一定要限制它在投资组合中所占的份额。谨慎起见，
这一比例不应超过10%～15%。你还应该采取一定规则，以便明确何时止损。
鉴于期权的波动性比股票大得多，止损底线必须大于8%。如果某一期权的波动频率比其标的股票要快3倍，绝对底线可能就要定为20%或25%。从收益角度来看，你最好能遵循一定规则，在收益达到50%～75%的时候就赶快收回大部分收益。
期权的很多方面都会给投资者带来挑战。如果期权市场不活跃或是流动性不强导致供求发生了变化，进而又极大影响到期权价格，购买该期权就会带来很多问题。而且，如果仅仅因为标的股票或是大盘的波动性在短期内有所增强，期权暂时人为地被高估，投资者也会遇到很多问题。
只买最好的期权
我很少买期权，可一旦买，就会选择那些标的股票强势并且表现突出，而且收益预期最高的期权，当然，它的期权费也更高。再重申一次，购买那些标的股票表现最佳而不是最便宜的期权。从期权中赚钱的秘诀其实与期权本身没多大关系。
必须对标的股票的选择和时机的把握进行分析并做出正确的决策。因此，你可以运用CAN SLIM体系，在最佳时机选择表现最好的股票。
如果你采取这一做法并做出了正确决定，期权会和股票一起上涨，只不过，由于杠杆的作用，期权会上涨得更快。
只购买那
些以最佳股票作为标的物的期权，可以尽量减少由流动性缺乏所造成的收益下滑（收益下滑是指，想要支付的价格与行使期权时实际支付的价格的差额。股票的流动性越强，收益下滑幅度就越小）。缺乏流动性（市值低）的股票会带来更严重的收益下滑，而你最后却要为这一行为买单。
购买那些标的股票价格低廉、缺乏流动性的期权，就如同在嘉年华游戏中试图把所有的牛奶瓶都击倒，这一游戏本身有可能就是骗人的。卖掉那些标的股票缺乏流动性（市值低）的期权同样也很复杂。
在大熊市中，可以考虑购买一些看跌的股票期权或者标的物为类似标准普尔500指数这样的主要股票指数的股指期权，并同时卖空普通股。如果你的经纪人无法融券，卖空会比购买看跌期权难得多。一般来说，在牛市中购买看跌期权是不明智的，既然如此，何必逆势而为呢？
如果你认为某一股票处于上涨阶段并且现在正是买入的良机，那就行动吧，当然，也可以看盘下单购买长期期权。而如果认为是抛售良机，也要迅速出击。与其标的股票本身相比，期权市场的流动性一般较弱。
很多非专业的期权交易者经常在其委托中规定限价。一旦习惯了这样做，他们就会在价格发生偏离时不断修改这一限价。当你为如何修改限价而焦虑不安时，就很难
做到保持清醒的判断力和分析视角了。
太多不必要的付出和懊恼过后，你还是会执行一些期权的。
总算找到了价格可以翻两番的大牛股后，你却因为在委托中规定了比实际市场价格低1/4点的限价而与其失之交臂。差之毫厘，谬以千里，切忌捡了芝麻，丢了西瓜。
如果某只股票遇到了问题，而你却因为在委托中规定了限价而无法将其及时卖出的话，最后可能会倾家荡产。眼光要放得长远，千万不要因小失大。
短期期权更有风险
购买期权，最好选择6个月左右的长期期权。在标的股票有机会大展身手以前，期权可能就到期了，而长期期权则会降低这种可能性。知道这一点后，你认为大部分投资者又是怎么做的呢？当然，他们大都购买30～90天这种短期期权，因为它们不仅便宜，而且价格变动很快，确实！涨得快，跌得也快！
短期期权存在这样一个问题，你可能选择了正确的股票，但大盘却也会陷入暂时的调整中，使得所有股票在期权到期时都有所下跌，而你所购买的全部期权则会由于大盘的变动而遭受亏损。这也是为什么期权的买入与到期日之间应有几个月间隔的原因。
别把期权交易搞得太复杂
请记住一点，尽量使自己的投资越简单越好。千万不要听人忽悠而投机于那些看似高深而又复杂的打包投资方式，如分离
期权（strips）、跨式期权（straddles）以及价差期权（spreads）等。
分离期权是指，由一份看涨期权和两份看跌期权组成，并具有相同协议价格、相同期限的一种常规期权形式。而且，期权费比单独购买其中各个期权要低。
跨式期权的期限可长可短。长期跨式期权是指，以同样的执行价格和到期时间来同时购买某一证券的长期看涨期权和长期看跌期权。相对应，短期跨式期权则是指，以同样的执行价格和到期时间来同时购买某一证券的短期看涨期权和短期看跌期权。
价差期权是指以同样的到期时间买入并卖出期权。
仅仅是挑选正在上涨的股票或者期权就已经够难了。如果你对这一问题感到困惑并开始进行对冲的话，很可能会两头亏钱，信不信由你。比如，假设某只股票上涨了，你可能就会蠢蠢欲动，想要及早卖出看跌期权来减少损失。
殊不知，该股票随后又转而下跌，这样一来，看涨期权也亏钱了。当然，相反的情况也有可能发生。投资者应该避免这种危险的心理游戏。
应该创设期权吗
创设期权与购买期权完全是两回事。创设股票期权方面，没有什么策略值得我强烈推荐的。
创设看涨期权的人可以得到一笔小额的期权费，作为交换，他必须给另外一个人（买家）以权利，使其能够在一定时
期内以某一固定价格从创设人手中买进股票。牛市中，投资者更愿意买入更不是创设看涨期权。行情不好时，则避而远之，或者进行做空。
看涨期权的创设者赚取了小额的期权费，但却常常在有效的行使期限内被套牢。如果你持有并对其创设看涨期权的股票遇到问题并大幅下跌会怎么样呢？那一丁点儿期权费根本不足以弥补你的亏损。当然，创设人也可以采取一定措施来避免这一情况，比如买入看跌期权以对冲自己的损失。
但如果这样，问题就会变得过于复杂，到头来，可能会两头赔钱。
要是股价翻番了呢？股票会被低价买走，而创设人则为了少许的期权费就丧失了赢取巨额利润的机会。何必为了那一点点收益而在股市中冒险呢？大多数人都不会这样思考问题，但他们在股市中的真实举动却会让你大惑不解。
在我看来，“凭空沽出认购期权”的做法更是愚蠢透顶。这一做法是指，为了赚取期权费而创设看涨期权，但自己却并不持有其标的股票。所以，一旦股价变动对自己不利，创设人就会陷入相当危险的境地。
如果那些没能获得可观利润的大户持有一些自己认为被高估的股票，倒是可以通过创设短期期权来增加少许的收益。但是，对于那些看似可以轻轻松松就赚到钞票的投资方法，我总是抱有怀疑的态度。要知道，股
市或是房地产行业中很少会有免费的午餐。
纳斯达克股票的投资良机
纳斯达克股票是通过场外市场而不是证券交易所来进行交易的。得益于Instinet、SelectNet、Redibook以及Archipelago等众多的电子通信网络（ECN），场外交易市场近年来有了显著的发展。这些网络将不同的买家和卖家汇集在一起，各类订单也可以通过它来进行交易。
纳斯达克是一个专业性领域，在其中进行交易的股票大都是由一些朝气蓬勃且尚未有太多建树的公司所发行的。但是现在，即使那些在纽约证券交易所上市的公司也都在纳斯达克市场上进行大规模交易了。而且，20世纪90年代所进行的一系列改革已经将那些曾一度伴随纳斯达克的阴霾一扫而空。
纳斯达克市场上通常会有几百只引人注意的新兴成长股，美国很多最大的公司也都扎根于此。因此，你绝对应该考虑买进一些既受机构投资者追捧又符合CAN SLIM原则的优质纳斯达克股票。
无论所投资的股票是在纽约证券交易所还是在纳斯达克市场进行交易，考虑到灵活性和安全性，你都必须保证它们有一定销路，这一点非常重要。日平均成交量庞大并且深受机构性投资者青睐的普通股可以帮你抵御任何难以驾驭的市场行情。
应该在首
次公开募股发行时买进吗
首次公开募股发行（IPO）是指某公司首次向公众发行股票。我通常不推荐投资者在这时进行买进，原因主要有以下几点。
每年都会发行种类繁多的IPO，其中有几只确实表现不俗。但是，机构投资者（那些最早发现赚钱机会的）肯定会争相抢夺这块肥肉，即使你能有幸分到，也只是很小一块。逻辑告诉我们，作为一名个人投资者，如果你能尽情买入，只能说明它们可能根本不值得进行投资。
互联网和一些贴现经纪商使得个人投资者更容易接触到首次公开募股，当然，一些经纪人会对你在公司上市初期的抛出行为做一些限制。在发行IPO时进行投资是很危险的，因为你可能在想要脱身时却发现早已无路可退。你可能还记得，1999年和2000年年初时人们对于IPO的狂热，一些新发行的股票在前两个交易日内就强势飙升，但之后却一落千丈、回天乏术。
很多IPO是刻意地压低价格，因此可以在首个交易日中一路上涨，但还有很多却由于定价过高而无法避免下跌的局面。
由于IPO从未在市场中进行过交易，因此你无法确定它们的定价是否过高。在大部分情况下，这一投机性较强的领域还是应该留给那些经验老到的机构投资者来探索，他们能够接触到必要的深度研究，并可以通过
多种股票来分散自己遇到的新风险。
但这并不表示不能在IPO发行后进行投资。当它在萌芽阶段不断上涨时，你完全可以买进这只新股票。2004年9月中旬，谷歌公司刚刚上市5周，并创下了114美元的股价新高，投资者应该选在这时进行买入。
IPO发行后，当股票从第一个调整以及价格形态形成区域突破出来时，才是最保险的买入时机。当某一新发行的股票在市场中至少交易了1～3个月时，你就可以拿到有价值的股价和成交量数据用以更好地分析其走势。
发行后3个月到3年之间，总会有一些公司从众多的新股中脱颖而出，它们拥有无人能及的新产品、优异的当季和过去几个季度的季度收益以及较大的成交额，你应该考虑一下是否应该对其进行投资。（《投资者商业日报》的“今日美国”版面研究了大部分这种公司，过去的一些文章现在可能还能找到）。2004年夏天IPO发行以后，世邦魏理仕有限公司形成了一个完美的平底价格形态，股价也随之飙升500%。
一些新发行的股票会表现出强势的收益和杰出的成交量增长，而且还形成了合理的价格形态，那些掌握了正确的选股和择时技巧的资深投资者可千万不要错过这一机会。按照这些技巧来进行投资的话，这些股票可能会成为新投资理念的重要
来源。近几年的多数大牛股都是在1～8年或是1～10年前发行IPO的。
尽管这样，新发行的股票波动性仍然更强，而且还会在艰难的熊市中偶尔遭遇大规模的价格修正。这种情况多发生在IPO市场上的过度疯狂之后，当时，任何一只新发行的股票看起来都是“热门股”。举例来说，20世纪60年代初期、1983年年初、1999年年末以及2000年年初形成的新股狂潮，几乎都会有熊市紧随其后。
就本书写作时间的2009年年初来看，美国国会应该考虑降低资本利得税，从而为成千上万的新企业家提供强大的推动力，帮他们成立具有创新精神的新公司。我们的研究表明，那些在20世纪八九十年代涨势喜人，并创造了众多工作岗位的股票，正如之前所提到的那样，其中有80%是在8～10年前发行IPO的。美国现在急需一股新生的企业力量来激发新的发明和产业，并刺激经济发展，创造几百万更多的工作岗位从而带来更多的纳税人。
华盛顿降低资本利得税的策略从未失败过。2008年，由房地产次级贷款以及信用危机所引发的经济崩溃之后，美国需要采用这一方法来重新点燃IPO市场以及本国经济。我在很多年前就知道，如果税率提高，很多投资者就不会卖出股票，因为他们不想缴纳那么多
税款，这会使自己用于再投资的资金大大减少，但华盛顿好像并不理解这个再简单不过的事实。
卖出股票的人越来越少，那么政府的收益也只会减少，而不是增加。很多已经退休的年长者告诉我说，他们到死都不会将股票出手，为的就是少纳税。
是否应该投资可转换债券呢
可转换债券是指，你能以某一事前规定好的价格将公司债券转换为另一种投资类别（一般来说是普通股）。可转换债券所带来的收益通常要略高于普通股，而且还有可能获得一些潜在的收益。
理论上说，可转换债券的上涨速度同普通股几乎是一样的，但下跌的速度却要慢一些。但实践和理论往往是有差别的，还要考虑流动性问题。在极其糟糕的行情下，可转换债券的市场可能会枯竭殆尽。
有时候，投资者之所以会选择这一投资工具，是因为他们可以大量借款从而利用杠杆作用的优势（购买力更强），但这样做只能加大风险。杠杆的过度使用是很危险的，华尔街和华盛顿已经在2008年领教了这个道理。
正是基于以上这些原因，我建议大部分投资者都不要购买可转换债券，我也从未买过公司债券，它们都是糟糕的对冲通货膨胀的方式。而且，具有讽刺意义的是，如果最后发现，为了提高收益而选择的投资方式风险很高的话，你同样会在债券市场中损
失惨重。
应该投资于免税证券和避税工具吗
除了个人退休账户（IRA）、401（k）退休计划以及基奥（Keoghs）计划之外，普通的投资者不应该使用其他的投资工具，其中最常见的要数市政债券（Municipal Bonds）。对于税收的过度担心会扰乱投资者正常、合理的判断，使他们心头阴霾重重。仅凭常识就知道，如果投资于避税工具，美国国家税务局（IRS）很可能会审查你的纳税申报单。
别天真了。如果买入时机不当，或者当地政府或州政府由于管理决策失误而造成严重的财政问题，你对市政债券的投资就会产生亏损，这种情况并不是没有先例。
那些寻求过多税收优惠或是纳税规避的人，经常会做出一些不靠谱或是风险很高的举动。任何时候都应该优先考虑投资本身，税收方面的问题是十分次要的。
只要实实在在地去努力，任何人都可以成为投资方面的成功人士。学会如何赚取净利润，而且，千万不要抱怨为什么必须缴税，而是要为自己所取得的成绩感到无比喜悦。难道为了不纳税，你宁愿死守不放，直到出现亏损才罢休吗？最开始就要明确一点，山姆大叔（指美国）一直会是你的好搭档，因此，他将你的工资和投资收益中自己应得的一份拿走也是理所当然的。
我从来没有买过免税
证券或是避税工具，因而可以集中精力去寻找最好的投资方式。当它们带来收益时，我就会像其他人一样缴纳税收。
应该投资于收入型股票吗
收入型股票（income stock）是指定期向持有人派发较高红利的股票，这部分收入是征税的。这些股票通常存在于一些更为保守的行业内，比如公用事业和银行。大部分投资者都不应该仅仅为了红利或是收益便买入这类普通股，但是很多人却这样做了。
人们认为收入型股票比较稳妥，因此只要安稳地持有股票，坐收红利就可以了。1984年，伊利诺伊大陆银行（Continental Illinois Bank）的股价从25美元跳水至2美元；2009年年初，美国银行（Bank of America）从55美元跌至5美元；而且，一旦电力公司出现问题，核电站的股票就会受到影响。你同任何一名曾在以上事件中损失严重的投资者谈一谈，之后就绝不会再认为收入型股票很保险了。
具有讽刺意义的是，现在或者几年以来，17个主要国家从核电站得到的电力都比美国要多，譬如，法国有78%的电力来自于核能。
1994年，电力公司的股票暴跌不止；2001年，一些加州电力公司的股票也出现下挫，投资者受到了重创。从理论上来说，收入
型股票确实更为安全，但千万不要被这一说法蒙蔽了双眼，以为它们不会出现急剧下跌。1999～2000年，美国电话电报公司的股价从60多美元下跌至20美元以下。
之前提到过的花旗集团、纽约城市银行又怎么样呢？机构投资者可是对它青睐有加啊。我不在乎它派发了多少红利，事实上，如果以50美元的价格持有花旗的股票，然后，由于它在政府救助之前处于崩溃的边缘，因此便要眼睁睁地看着股价暴跌到2美元，你可是损失了一大笔钱啊！就算你偶尔会投资于收入型股票，也应该借助于线图。2007年10月，在当月成交量创下历史最高的情况下，花旗的股票却大幅下跌，即使是略微有点线图常识的人也会发现这一现象，并轻松地以40美元的价格将其抛出，从而避免了日后的巨大损失。
如果确实要买入收入型股票，千万不要只关注那些红利最高的，它们往往都是风险很大的劣质股。为了赚取2%～3%的分红收入，你的本金却将遭受极大的损失。但是，华尔街的很多公司在房地产泡沫时却这样做了，看看它们的投资表现如何吧。
如果每股收益不足以派发红利，公司还会降低红利，让你无法得到预期的收益，这种情况也曾发生过。
如果确实需要收入，我建议集中投资于几只最好的优质股，并且每年都
拿出6%的投资来用做生活开销。你可以每个季度都卖出少许股票并取出1.5%的收益。一般来说，更高的比例是不明智的，因为这样做会使你的本金逐渐消耗殆尽。
权证是安全的投资方式吗
权证（warrant）是指使投资者有权以某一固定价格买入一定数量股票的一种投资工具。有时候，权证是有一定期限的，但多数是没有限制的。很多权证的价格都挺便宜，因此看起来很有诱惑力。
但是，大多数投资者应该对这些廉价的权证避而远之。这是又一个听起来光鲜，但却很少能有投资者真正了解的复杂而又专业的领域。问题归结于权证的标的普通股是否适合买入。
其实，如果忽略权证存在，大多数人的投资业绩会更好。
是否应该投资于兼并候选公司的股票
兼并候选公司（Merger Candidate）的股票经常会表现得很没有规律，因此，我不建议你对其进行投资。当有传言说兼并成功时，一些公司的股票就会急剧飙升，而一旦兼并没能谈成或是其他一些不可预见的情况出现，股价则会迅速下跌。换句话说，这种投资行为风险很高而又波动剧烈，基本可以留给那些专门研究该领域的经验老到的专家来进行探索。
基于CAN SLIM原则来选择正确的公司，总比不断猜测某公司是否会被并购或合并要
好得多吧。
应该购买境外股票吗
如果时间和地点选择得合适，买入几只境外股票（foreign stock）确实会带来不错的潜在收益，但我不建议你耗费大量精力来对其进行投资。境外股票的潜在利润应该比本国公司的优质股要高一些，这样才能弥补投资者所承受的额外风险。比如，境外证券投资者必须要了解并且密切关注标的国家股市大盘的变动。
该国的利率、货币或是政府政策的突然变化都会在不经意间让你的投资变得一文不值。
美国国内就有10000多只证券可供你挑选，何必费尽心思投资于境外股票呢？很多值得买入的境外股票也在美国进行交易，其中一些还有不俗的表现，如动态研究公司、中国移动通信集团（China Mobile）以及墨西哥美洲电信公司（America Movil）。上一轮牛市时，我就持有了其中两只股票。上述这些股票都得益于世界范围内无线通信的蓬勃发展，但在之后的熊市中却下跌了至少60%。
另外，一些共同基金特别善于投资境外证券。
2008年，同我们脆弱的股市一样，很多境外市场下跌程度甚至更为剧烈。百度就从429美元下降到100美元。而当俄罗斯与格鲁吉亚发生摩擦时，俄罗斯的股市更是从16291点下降到了3237点。
避
开那些价格过于低廉的股票和证券
加拿大和丹麦的市场上，有很多股票的买入价仅为几美分。我强烈建议你不要为这种廉价品下赌注，因为任何事物的价格都反映了其价值，一分钱一分货。
这些看似便宜的证券大都是一些投机性极强的劣质股。与那些更为优质、价格也更高的证券相比，它们的风险要高得多。而且，这些廉价证券也更可能出现令人质疑或者说有悖市场道德的抬价行为。
我更愿意买入那些价格高于15美元的股票，你也应该这样做。我们对过去125年中美国的超级牛股所做的大规模研究表明，它们大多数都以30～50美元每股的价格突破了价格形态。
应该投资期货吗
期货是指在未来某一特定时间，以某一特定价格来买入某一固定数量的商品、金融产品或股票指数。大部分期货的标的物为：谷类、贵重金属、工业金属、食品、肉类、石油、木材等，这些被归类为商品期货。金融期货的标的物包括股票指数、政府发行的国库券和债券以及境外货币。
而交易最为活跃的股票指数之一是标准普尔100指数，我们更熟悉它的代码：OEX。
大型商品企业，如好时公司（Hershey），会利用商品市场来进行风险“对冲”。比如，好时公司在5月份时暂时买入了可可豆的期货，并定于12月份进行交割，
这样就锁定了当前市场上的价格。与此同时，它会在现货市场上安排另一项交易，从而达到对冲风险的目的。
大多数个人投资者最好还是不要参与到期货市场中去。商品期货的波动性非常大，而且投机性也比大部分普通股要强得多。除非你想赌一把或是赶快把钱输光，否则的话，经验不足的投资者和散户并不属于期货这个舞台。
但是，如果你在投资领域摸爬滚打了四五年，而且已经毫无疑问地证明了自己在普通股中赚钱的能力，只要心脏足够强劲，就可以考虑在期货领域进行一些有限的投资。
对于期货来说，解读线图的能力就更加重要了。商品的价格形态同股票的价格形态很相似，而且，了解期货线图还能帮助股票投资者对国内经济基本面的变化进行分析。
相比之下，可以进行交易的期货数量并不多。因此，敏锐的投机者就可以集中精力来进行相关分析。期货交易的规则和方法都与股票不同，而且风险要高出很多，因此，投资者一定要将投资于期货的资金限定为某一比例。
期货交易还涉及一些让人头痛的问题，如“跌停板”（limit down），这时，不允许交易者卖出期货，因此也就不能进行止损了。与其他投资方式相比，风险管理（比如头寸规模以及迅速止损）在期货交易中的作用要重要得多。而且，永远
不要冒险把5%以上的资金投到任何期货头寸中去。
遇到一系列涨停板和跌停板时，头寸被意外套牢也是有可能的。期货交易可以说是危机四伏而且破坏力极强：稍不留神就会输个精光。
我从来不买商品期货，因为我不相信投资者可以做到样样精通。尽量让自己精通某一领域，要知道，有成千上万只股票任你挑选呢。
应该购买黄金、白银或是钻石吗
你也许已经猜到了，我一般不建议对金属或是宝石进行投资。
这类投资品的交易大多没有规律可循。它们曾经被市场疯狂地推动着，却几乎没有给小投资者提供任何保护措施。不仅如此，经纪人从中瓜分了过多的利润，而且，这些投资既不会支付利息，也不会派发红利。
某些国家存在的潜在问题会导致恐慌情绪，这使得黄金市场会定期出现大幅上涨。因此，一些经营黄金生意的公司也会有自身的商业周期，就像20世纪80年代末和90年代初的巴里克黄金公司（Barrick Gold）。这种以商品为导向的交易是一种变幻莫测的游戏，建议你一定要谨慎小心。
可有些时候，小规模的类似投资却是适时而又合理的。
应该涉足房地产行业吗
答案是肯定的，但前提是要选对时间和地点。通过建立储蓄账户并投资于普通股或是成长型的共同基金，你就可以拥有属于自己的
房屋。我坚信，大多数人都应该朝着这个目标去努力奋斗。
房屋所有权一直是大部分美国人的梦想，他们能够获得长期贷款并分多年还清，首付金额又比较合理，杠杆便由此产生。在这一杠杆的作用下，大多数美国民众投资房地产市场的愿望总算得以实现了。
房地产是一种颇受欢迎的投资工具，因为它简单易懂，而且某些地段还会带来十分可观的利润。现在，约2/3的美国家庭已经拥有了自己的住房。时间的投入和杠杆的利用一般都会带来回报，但有些时候却并非如此。
遇到以下这些不利的现实条件时，投资者就会在房地产行业有所亏损。
1.最初挑选的地段很糟糕，不是逐渐贬值就是毫不见涨，也有可能是拥有地产多年的地段贬值了。
2.长达几年的繁荣时期后以过高的价格买入，但整体经济或是拥有房产的地区随即却出现了很多不利因素。如果发生了重大的行业裁员，或是作为当地支柱性企业的飞机、汽车或钢铁厂倒闭，这种情况确实有可能发生。
3.过多的债务使他们应接不暇，可能是投资房地产的费用以及其他债务超出了自己的偿还能力，或者是没有抵制住诱惑，不明智地向银行借了可变利率贷款，而日后则会产生很多问题，还有可能是依靠住房权益贷款（home equity）度日，不仅没有按时还
贷，而且不停借钱。
4.由于失业，或者是可租出房产的闲置率越来越高，造成收入来源迅速缩水。
5.受到了火灾、洪水、飓风、地震或是其他自然灾害的侵袭。
善意的政府政策和社会项目也可能会伤害到房地产投资者，因为政府在执行、推广、管理、操作以及监管这些政策和项目之前没能仔细考虑清楚。1995～2008年间以惨败告终的次贷业务就是一个例子。这一政府项目的初衷本是好的，但随着时间的推移，问题却一发不可收拾，带来意想不到的后果，使得很多政府本想帮助的人却落得无家可归。
受到挤压的商业还导致了大量的失业。光是大洛杉矶地区，圣贝纳迪诺市（San Bernardino）、里弗赛德市（Riverside）和圣安娜市（Santa Ana）很多人都遭遇了房屋被赎回的厄运。
基本上，除非有能力付清至少5%、10%或是20%的首付，并且有一份相对稳定的工作，否则，永远都不要买房。你需要为实现自己的买房目标不断地赚钱并储蓄。避免可变利率贷款，也不要接触巧言令色的销售人员，他们会劝说你为了“炒房”而买房，如此一来，你的风险就加大了很多。
最后，千万不要花掉住房权益贷款，这会使房子陷入非常危险的境地。而且，还要百般小心，不要养成大
量透支信用卡的习惯，由此产生的巨额债务会给你带来很多年都无法平复的伤痛。
通过学习如何正确买卖优质成长股，并集中进行相关操作，而不是将精力分散到其他数不清的高风险投资上去，你不仅可以赚到钱，而且还能掌握投资的技巧。不论采取什么投资方式，都要在制定决策之前做好必要的研究。务必记住一点，无风险投资是不存在的，千万别听别人忽悠。
如果有些投资机会看似过于简单、诱人，一定要倍加小心了！
现将本节内容总结如下：多样化投资无可厚非，但千万不要过度分散。集中投资几只精挑细选的股票，它们各自应该被持有的时间则交由市场来决定。如果你经验丰富，使用融资保证金来进行投资也是可以的，但却包含了极大的风险。
除非你十分明确自己在做什么，否则千万不要卖空。一定要学会借助线图来选股和择机。对于朝气蓬勃而又具有企业家精神的公司来说，纳斯达克是一个不错的市场。
但是期权和期货的风险极大，只适用于经验老到的投资者，而且，应该将这两方面的投资限定在总资产的某一百分比内。投资于避税工具以及境外股票时也要万般小心。
最好能让自己的投资简单易行，而且要以那些优质的成长型股票、共同基金或是房地产为主。但是，它们各自都是一个专业领域，只有不断地学习，才能不盲目地依赖于他人为你提供合理的建议和投资方式。